7月15日，荷兰光刻机巨头ASML交出了一份亮眼的第二季度成绩单，大幅超出此前的业绩指引。
当全球资本市场还在为“AI估值泡沫”和“存储见顶”而争论不休之时，这家位于荷兰费尔德霍芬的“卖铲人”用实打实的业绩宣告，不管淘金热能持续多久，卖铲子的生意依然红火。
受此推动，7月15日美股收盘，ASML股价上涨2.23%至1815.27美元/股，其市值约为6996亿美元。同时，坐稳了欧洲市值第一大上市公司的宝座。2026年以来，ASML股价也已累计上涨超68%，过去12个月内实现股价翻番。
不过，存储、逻辑芯片价格波动与贸易规则的变化，都可能影响其大客户中长期设备采购节奏，ASML后续增长能否持续仍有待观察。同时，期冀中的涨价计划，也遭遇了一定的现实阻力。
上调全年预期
先看核心财务指标。2026年第二季度，ASML实现净销售额93.26亿欧元（约合人民币721.88亿元），相当于每日约赚2.5亿人民币，这一数字同比增长21.24%，环比增长6%。大幅超出此前公司给出的84亿至90亿欧元的业绩指引，也显著高于分析师平均预期的88.5亿欧元。
净利润方面，当季达到29.18亿欧元（约合人民币225.87亿元），同比增长27%，同样高于市场预期的26.4亿欧元。每股基本收益为7.59欧元。
在芯片的整个链条中，光刻环节的毛利率一直较高。而ASML本季度录得54.0%，不仅高于公司此前51%至52%的指引区间，也优于市场预期的52%。
从营收结构来看，光刻机整机销售仍是绝对的销售主力。当季光刻系统收入为65.6亿欧元，占总营收约七成。其中，EUV（极紫外）光刻机贡献约37亿欧元，浸没式DUV（深紫外）-ArFi贡献约19亿欧元。设备出货方面，新光刻机交付86台，较上季度的67台显著增加。在EUV出货量上，当季共交付16台，而ArFi为23台。
基于第二季度的强劲表现，ASML宣布年内第二次上调全年业绩预期。公司将2026年全年净销售额预期从此前的360亿至400亿欧元，大幅上调至430亿至450亿欧元。按区间中值计算，新预测较此前提高了约16%。毛利率预期亦同步上调，从51%至53%提升至54%至56%。公司还预计第三季度净销售额将在110亿至120亿欧元之间，毛利率介于55%至57%。
这一系列数据的背后，是AI浪潮正在以前所未有的速度重塑半导体行业的投资逻辑。正如ASML首席执行官傅恪礼在财报声明中所言，人工智能相关领域的投资持续推进，相关技术不断取得进展，正带动先进逻辑芯片和存储芯片需求增长，进一步巩固了半导体行业的增长前景。
韩国成第一大客户地区
本季度最引人注目的变化来自区域营收结构。韩国以43%的占比成为ASML本季度最大市场，这也是其连续第二个季度位居客户地区排名榜首。
这一变化的驱动力清晰而直接，三星电子和SK海力士正在AI存储芯片的赛道上全力冲刺。随着AI服务器对高带宽内存（HBM）和先进DRAM的需求持续井喷，两家韩国存储巨头正在以前所未有的力度扩充产能。傅恪礼在财报分析中指出，从近期存储芯片价格来看，市场处于供不应求的状态，这推动了客户加速其产能扩张计划。据ASML预计，2026年来自存储芯片领域的收入将增长约75%。
对于ASML而言，韩国市场的爆发不仅是一个季度现象。业内分析认为，三星和SK海力士正在为HBM和先进DRAM进行大规模资本开支，这种投资强度预计将持续至2027年。如果说ASML的业绩是半导体行业投资的“晴雨表”，那么韩国市场的表现无疑在宣告：AI存储芯片的资本开支远未见顶。
与韩国的爆发形成对比的是，中国大陆市场在第二季度的营收占比从第一季度的19%回落至14%。这一比例创下了近年来的新低。
但数字的回落需要放在更大的背景下来理解。一方面，ASML全年总净销售额预期已经大幅上修，在此背景下，即便中国市场占比维持在20%左右，其销售额的绝对规模也将高于年初预期。ASML首席财务官戴厚杰明确表示：“我们仍预计2026年中国市场的净销售额占比将为约20%，与此前预期的比重保持一致。”
另一方面，中国市场的需求结构有其独特性。ASML指出，中国大陆市场的增量需求主要来自逻辑芯片领域，以本土需求为主导。这一特征与韩国市场的存储驱动形成了鲜明对比。中国本土的逻辑芯片制造厂商仍在持续扩产，尤其是在成熟制程领域，对DUV光刻机保持着稳定的采购需求。
更重要的是，中国市场的价值远不止于新机的销售。过去几年，ASML在中国累计了大量存量光刻机设备，仅2024年，ASML在中国的营收就达到101.95亿欧元，占其全球总营收的36.1%。这些设备安装投产后，便进入了ASML的“装机管理”服务网络，每年都需要定期维护、零部件更换和软件升级。
这正是ASML商业模式中最为精妙的一环：“剃须刀+刀片”策略。光刻机整机销售只是故事的开始，后续源源不断的服务收入才是真正的“现金牛”。每卖出一台光刻机，就意味着锁定了一个长达数十年、利润率更高的经常性收入来源。升级业务（如提升生产效率的现场选项）和服务收入共同构成了装机管理业务的核心。
在第二季度，装机管理业务成为本季度的“隐藏MVP”。该业务贡献收入27.62亿欧元，高于第一季度的24.88亿欧元。正是这项业务的超预期表现，直接推高了当季的营收和毛利率。
涨价和扩产并行
一直以来，ASML的订单积压情况和交付进度，向来被视为衡量全球半导体扩产意愿的领先指标。而就目前的订单状况而言，行业显然仍处于强劲的上行周期。
傅恪礼在财报中透露：“今年上半年，我们的新增订单量保持强劲。”客户的需求不仅促使他们增加资本支出，还加快了所有计划的实施。基于这一势头，ASML宣布了一轮前所未有的产能扩张计划。
在EUV方面，公司计划2026年实现约65台低数值孔径（Low NA）EUV的出货，在此基础上，2027年将产能提升30%，并正在研究2028年再进一步提高30%的可能性。在DUV方面，基于2026年约130台浸润式DUV的产能规划，同样计划在2027年提升30%，并研究2028年再提高30%。
这意味着，如果两轮30%的扩产全部落地，ASML的Low NA EUV产能将从2026年的65台跃升至2028年的约110台。浸润式DUV产能也将从130台跃升至约220台。这样的扩产幅度在ASML的历史上较为罕见，直接反映了下游客户对未来数年需求的相对乐观预期。
而站在产业需求另一面的是价格的上涨。有市场消息传出，ASML正计划上调其芯片制造设备的价格。不仅计划上调EUV光刻机系统的价格，还计划将DUV光刻机价格上调约10%。
然而，报道还显示，涨价计划遭遇了大客户的强烈反对，台积电对EUV和DUV设备同步涨价表达了明确的不满。
台积电的观点背后，是清晰的商业逻辑。就在ASML财报发布前不久，台积电公布的6月销售额同比增长68%，受益于旗下芯片的强劲需求。但即便如此，台积电对设备成本依然高度敏感。此前台积电曾表示，ASML最先进的高数值孔径（High NA）EUV光刻机单台售价超过3.5亿欧元（约合4.1亿美元），成本过高，暂不适合大规模生产。
不过，ASML涨价的底气同样充分。它是全球唯一能够生产EUV光刻机的企业。这种不可替代的垄断地位赋予了ASML极强的定价权。
有市场分析称，涨价博弈的最终结果，大概率是双方在某个中间点达成妥协，台积电争取到部分折扣或更优的付款条件，而ASML则实现一定幅度的价格上调。
一个值得关注的信号是，英特尔已经开始在俄勒冈州工厂利用ASML的High NA EUV设备量产部分Panther Lake处理器，成为全球首家实现High NA EUV逻辑芯片高产量出货的企业。
这项新技术是ASML后续制程的核心设备，能实现全流程工艺简化，削减非光刻成本并提升良率，因此会推高光刻强度，原本需要Low-NA EUV多重曝光工艺加工的关键工艺层，如今仅需High-NA EUV单次曝光即可完成图形化，从而简化生产流程。
这意味着下一代光刻技术正在从研发走向量产，而英特尔率先“站队”ASML，无疑进一步巩固了ASML在高端光刻领域的定价话语权。
从ASML的这份财报不难看出，在AI时代的半导体产业链权力版图中，谁掌握了不可替代的“铲子”，谁就能在淘金热中攫取最稳定的利润。